政府調控至信貸回落 流動性仍寬裕

來源: 信貸     發佈時間: 2010/8/13 下午 05:53:04     流覽:    返回  打印
信貸,事件:央行11日公佈數據顯示,7月份人民幣貸款增加5328億元,同比多增1637億元。 7月末,廣義貨幣餘額67.41萬億元,同比增長17.6%;狹義貨幣餘額24.07萬億元,同比增長22.9%。
事件:央行11日公佈數據顯示,7月份人民幣貸款增加5328億元,同比多增1637億元。 7月末,廣義貨幣餘額67.41萬億元,同比增長17.6%;狹義貨幣餘額24.07萬億元,同比增長22.9%。

  研究結論

受實體經濟整體信貸需求回落的影響,7月份新增人民幣貸款僅5328億元,遠低於市場預期。 7月份公佈的信貸數據之所以低於市場預期,我們認為這主要是與政府對房地產調控、清理地方融資平台所導致的實體經濟整體信貸需求回落有關。從貸款結構來看,7月份住戶新增貸款1720億元,其中,新增短期貸款460億元,新增中長期貸款1260億元,中長期貸款較6月份減少11%,中長期貸款的較快回落表明了政府主動性調控對經濟整體信貸需求的影響。

7月份新增貸款回落尚在市場可接受範圍之內,全年新增人民幣貸款仍有望保持在7.5萬億。近期央行多次公開表示下半年將繼續實施寬鬆的貨幣政策,按照央行“2.5:3.5:2:2”的信貸投放節奏,今年1-7月份銀行新增貸款人民幣已達5.16萬億元,也就意味著8-12月份新增貸款人民幣或達2.34 萬億元,那麼餘下的月份,單月平均新增貸款應在5000億元左右,考慮到央行投放更多的是根據企業實際信貸需求和整個貨幣流動性情況而定,我們認為2010年剩餘的月份不排除單月信貸在4000-6000億的可能,7月份5328億並不表明流動性出現了緊縮,信貸額尚在市場可接受範圍之內,預計下半年單月新增貸款將維持7月份新增貸款的水平,全年新增人民幣貸款仍將保持在7.5萬億。

M1、M2增速回落超市場預期,表明實體經濟活躍程度有所下滑。受到基數效應和經濟活躍程度下降的影響,7月末,廣義貨幣(M2)同比增長17.6%,較上月降低0.9個百分點。狹義貨幣(M1)同比增長22.9%,較上月降低1.7個百分點,M1、M2回落均超市場預期。在下個月信貸投放比較平穩,經濟活躍程度很難發生明顯變動的情況下,預計M1增速可能會進一步下降至22%左右。考慮到下半年基數效應和貨幣投放從去年的超額投放逐步回歸正常的原因,我們預計貨幣供應增速會持續回落,M1-M2的剪刀差回落也會相當明顯,但是由於M2增速已經初步回落到歷年的平均水平,進一步下滑的空間比較有限。

維持較寬鬆信貸政策不變,下半年加息與上調準備金的概率均不大。由於我國7月份新增信貸額以及M1、M2增速回落均低於市場預期,表明國內經濟增長已出現放緩跡象,儘管7月份銀信合作叫停對信貸需求起到支撐作用,但畢竟需求有限。在當前日美央行宣布維持基準利率不變的國際金融環境下,我們繼續維持寬鬆的信貸政策不會發生太大變化,全年流動性寬裕的觀點。預計8月份信貸投放應在4000-5000億之間。

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